Введение
После мирового финансового кризиса 2007-2008 гг. в экономическую теорию был введен новый термин и применен на практике соответствующий монетарный механизм — количественное смягчение (quantitative easing, сокращенно QE). По мнению многих экспертов, именно это спасло мировую экономику от коллапса. Мир не настиг тот уровень бедствия, который принесла Большая Депрессия в 1929 году и последующая за ней экономическая рецессия.
QE с еще большим размахом применялась (и продолжает применяться на момент написания статьи) во многих развитых странах уже в связи с новым финансовым кризисом, получившим неофициальное название “коронакризис”, биржевым крахом февраля-марта 2020 года. Мир погрузился в карантин из-за распространения коронавируса, а экономика столкнулась с угрозой погрузиться в стадию затяжной рецессии (падения, отсутствия роста).
Для спасения мировых финансовых рынков и крупных компаний от банкротств Европейским Союзом, США и рядом других стран вновь была использована политика количественного смягчения, и кажется, она принесла свои плоды: взгляните на отскок индекса от пика падения 23 марта.
Результаты кажутся впечатляющими - за менее чем 3 месяца биржевой индекс s&p-500 самой крупной экономики мира - США - достиг практически докризисных значений. Сохранится ли этот успех? Или это очередная попытка политиков сохранить лицо перед выборами? Мы попробуем дать ответ на эти и не только вопросы в нашей статье.
Как работает количественное смягчение?
Итак, политика количественного смягчения — это процесс добавления ликвидности в экономику путем выкупа Центральным Банком (ЦБ) государственных облигаций и других финансовых активов, при этом эмитенты облигаций, государство или частная компания, должны будут в течении определенного периода времени погасить долги перед Центральным Банком или другим держателем: ЦБ также может со временем продать накопленные финансовые активы и изъять излишнюю ликвидность с рынка.
Согласно современной экономической теории, количественное смягчение может быть эффективно применено только в странах с низкой инфляцией и процентной / учетной ставкой. Давайте разберемся, почему это работает и не приводит к инфляции? Обратимся к уравнению Фишера:
M*V=P*Q=GDP, где
M — количество денег
V — скорость обращения денег
P — уровень цен
Q — объем производства
Во время кризиса V падает, потому что замедляется экономическая активность субъектов предпринимательской деятельности, а население меньше покупает, но больше откладывает. Вследствие этого падает товарооборот и прибыль компаний. Снижение прибыли ведет к оптимизации расходов, а значит сокращению персонала, увольнениям и, соответственно, в более широком смысле - к росту уровня безработицы. Тот, кто теряет работу, будет меньше покупать / потреблять, меньше потребление - снижение прибыли компаний, увеличение уровня безработицы и так по спирали. Конечным итогом будет рецессия, замедление экономического роста, или даже экономическая депрессия - отсутствие роста и его отрицательные значения. Поэтому, чтобы избежать такого сценария, Центральные банки увеличивают M (см. уравнение). Эти деньги тратятся вместо тех, которые временно вышли из оборота, и экономика не падает (или падает меньшими темпами).
Какие риски несет в себе политика количественного смягчения?
Хотя сам термин появился лишь в 2008 году, мы можем наблюдать, что истории экономической политики стран подобные методы применялись и ранее.
Еще в 1932 году ФРС под давлением Конгресса США выкупила на открытом рынке государственных облигаций на сумму около $1 млрд. (ВВП уже после падения был на уровне $60 млрд.), что в пересчете на 2020 год — около $19 млрд. Но эта программа была свернута. Уравнение Фишера еще не открыли и считали, что низкие ставки уже являются достаточно мягкой денежно-кредитной политикой.
Позже подобная идея описывалась в различных экономических учебниках и статьях.
В начале 2000-х в Японии для борьбы с дефляцией пытались использовать QE, но этот путь в итоге признали неэффективным и программу количественного смягчения свернули.
С 2008 года и до 2014 в США состоялось три масштабных раунда количественного смягчения, что, по мнению многих экономистов, спасло экономику США от коллапса. Как видно на графике, баланс ФРС с 2008 по 2014 год вырос более чем в 4 раза.
Во время финансового кризиса 2007-2008 гг, Великобритания, Швейцария, Европейский союз также использовали данный инструмент, но в несколько более скромных масштабах.
В 2020 году в США запустился новый раунд количественного смягчения. По состоянию на 1 июня 2020 года баланс ФРС уже превысил $7 трлн. То есть, в экономику за 3 месяца было влито около $3 трлн, и это — далеко не предел.
Как мы видим из первого графика, индекс s&p-500 отскочил от дна, при этом, по крайней мере на данный момент, значительной инфляции и девальвации доллара не наблюдается.
Заключение
Если обобщить, то политика количественного смягчения оправдала риски: не привела к росту инфляции, резкой девальвации доллара США не произошло. Имело место несущественное снижение ВВП, а с 2009 года экономический рост возобновился. Фондовые индексы бирж отрасли.
Случилось это благодаря QE и действиям центральных банков или кризис был преодолен по совершенно другим причинам?