Это 4-ая часть введения в фундаментальный анализ. А именно разбор отчёта о движении денежных средств - Cash Flow. Ранее мы усвоили, что Income Statement раскрывает нам, имеются ли у компании прибыли и на что уходят основные расходы. Balance Sheet раскрыл нам структуру активов, пассивов и собственного капитала компании. Cash Flow покажет нам более детально из чего именно агрегирует прибыль компания, насколько эффективна её основная деятельность, реинвестирует ли компания сама в себя, гасит ли тело основных долгов и остаётся ли чистый кэш после всех операций. Продолжаем изучать компанию Macy’s Inc.
Блок Cash Flow from Operating Activities. Здесь мы рассмотрим все денежные потоки которые связаны непосредственно с основной деятельностью компании.
Net Income (чистая прибыль) - NI рассчитывается путем вычета из доходов затрат на ведение бизнеса, таких как амортизация, проценты, налоги и другие расходы. Как правило именно данная статья используется для расчёта EPS.
Depreciation & amortization (обесценение и амортизация) – что такое depreciation мы рассмотрели ранее, в статье Balance Sheet. Amortization - это погашение долга в виде регулярных платежей в течение определенного периода времени, например, ипотека или ссуда на покупку автомобиля. Она работает на нематериальные активы так же, как depreciation на материальные. Чтобы проиллюстрировать амортизацию нематериального актива, представьте себе, что XYZ Biotech тратит 30М USD на патент с полезным сроком эксплуатации 15 лет. Теоретически, для учета расходов за 15-летний период, XYZ Biotech регистрирует 2М USD каждый год в качестве амортизационных расходов.
Amortization of debt discount/premium and issuance costs (амортизация дисконта/премии по долгам и расходы на эмиссию) - сюда входят расходы на выпуск долга, к примеру выпуск компанией облигаций, а так же амортизация изменений в выплатах по текущим долгам.
Investment/asset impairment charges (расходы по обесценению активов) - активы компании, рыночная цена которых меньше стоимости, указанной на балансе компании. После корректировки балансовой стоимости обесцененного актива убыток отображается в отчётах. Обесценение должно регистрироваться только в том случае, если ожидаемые будущие денежные потоки не подлежат восстановлению. Даже если рыночная стоимость обесцененного актива возвращается к исходному уровню, общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) указывают, что обесцененный актив должен оставаться зарегистрированным по скорректированной сумме в долларах. Прибыль будет признана лишь в момент продажи актива.
Stock based compensation (компенсация основанная на акциях) - это способ, которым корпорации используют опционы на акции для вознаграждения сотрудников. Например, работнику предоставляется право получить 2000 акций по цене 20 долл. за акцию в течении 5 лет. Право может быть приведено в исполнение через 3 года.
Inventory (запасы) – запасы на складах, которые не учитывают будущие поступления или же будущие отгрузки.
Prepaid expenses (предоплачиваемые затраты) - это тип актива, который возникает на балансе в результате совершения бизнесом платежей за товары и услуги, которые будут получены в ближайшем будущем.
Accounts payable (кредиторская задолженность) – уплаченная или полученная кредиторская задолженность.
Income taxes payable (подоходный налог к оплате) - подоходный налог, подлежащий уплате, состоит из налогов, которые должны быть выплачены правительству в течение одного года. Налог на прибыль рассчитывается в соответствии с действующим налоговым законодательством в стране происхождения компании.
Other working capital (другие оборотные средства) – working capital – текущие активы минус текущие обязательства. То есть собственный капитал. В разделе Cash Flow он отображается изменением за текущий период без учёта будущих начислений или списаний.
Other non-cash items (другие неденежные товары) – это изменения прибылей/убытков, которые по существу являются только учетными записями, а не фактическими движениями денежных средств. То есть особенности учёта бухгалтерского баланса.
Net cash provided by operating activities – итоговая строка по всей операционной деятельности. По сути – замена revenue, как более честная строка баланса, в силу того, что revenue учитывает будущее, в то время как operating activities относится только к совершённым операциям.
Следующий блок, Cash flows from Investing Activities включает в себя такие статьи как инвестиции комапании самой в себя, покупка иных предприятий.
Investments in property, plant, and equipment (инвестиции в недвижимость, установки и оборудование) – как мы рассмотрели выше, ежегодно основные средства компании подвержены depreciation. Так как наличие depreciation уменьшает налоговые выплаты, предприятию постоянно требуется заменять оборудование на новое, иначе цены на основные средства достигнут минимума и depreciation возникать не будет. Данная статья отображает, сколько компания вложила в обновление своих основных средств. Желательно, чтобы статьи depreciation & amortization и IPPE были близки по суммам.
Property, plant, and equipment reductions (сокращения в недвижимости, установках и оборудовании) – по сути, это просто продажа основных средств. Так как всякая продажа приносит кэш, так данная статья чаще всего несёт позитивные строки.
Acquisitions, net (приобретение) – обычно это поглощение или частичный выкуп иной компании. Вертикальное или горизонтальное расширение бизнеса фирмы. Как правило, после поглощения компании требуется время и дополнительные расходы, чтобы завершить интеграцию и наладить совместный бизнес. Поэтому часто, после поглощений динамика показателей смещается в негативную строну.
Other investing charges (другие инвестиционные сборы) – сюда могут входить любые иные инвестиционные затраты/прибыли, которые не вошли в предыдущие строки баланса. Как правило у разных индустрий, данная статья таит в себе разные источники формирования.
Чаще всего итоговая строка баланса Investing Activities имеет негативные значение, так как инвестиции, это всегда отток денег, со временем, если эти инвестиции дадут прибыль, они косвенно перетекут в операционную деятельность.
Cash Flows from Financing Activities, как правило отображает всё что связано с новым долгом и погашения тела старого долга.
Short-term borrowing (краткосрочные займы) – по сути все краткосрочные займы что были получены или выплачены, за отчётный период, без учёта будущих долгов или изменений по данной статье баланса.
Long-term debt issued (выпущенная долгосрочная задолженность) – как правило имеет позитивные значения, так как долг привлекает средства на развитие. Обычно это облигации и кредиты.
Long-term debt repayment (погашение долгосрочного долга) – погашение основное тела долга. Часто тело стараются погасить заранее, чтобы уменьшить процентные выплаты.
Common stock issued (выпуск простых акций) – офферинг своих акций. Часто компания проводит дополнительное размещение своих акций, небольшими пакетами, чтобы безвозмездно получить финансирование. Данный вид финансирования доступен компаниям с положительной динамикой и растущим бизнесом, иначе большой поток продаж может увести цену намного ниже фундаментальных значений, в случае, если на акции компании будет мало покупателей.
Repurchases of treasury stock (откуп облигаций) – сама структура облигаций устроена так, что компания обязуется вернуть долг, который она берёт у своих кредиторов с процентом через определённый срок. Не будем рассматривать купонные облигации. В классическом виде, компания через продажу облигаций привлекает 1М USD и через N лет откупает все облигации обратно за 1М USD + оговоренный в выпуске процент.
Cash dividends paid (выплаченные дивиденды) – сумма средств, которые были направленны на выплату дивидендов за отчётный период. Часто данная строка имеет негативные значения, хотя компания не платит дивидендов по простым акциям. Не стоит забывать, что часто у компаний имеются привилегированные акции, которые не доступны для покупки внешним инвесторам.
Other financing activities (другие виды финансовой деятельности) – то, что по тем или иным причинам не попало в статьи баланса выше.
Итоговая строка Financing Activities позитивная или негативная сразу сообщает нам важные вещи. Например, подавляющее значение негативных значений указывает, что у компании хорошо идут дела и она охотно гасит все свои долги и старается не прибегать к новым. Если же преимущественно данные позитивные, то компания привлекает средства. Стоит выяснить, привлекает она на развитие, или она перекредитовывается, чтобы продержаться на плаву.
Дальнейшие статьи баланса есть не всегда и не на всех сайтах. Их отображение – это уже вольность MorningStar, но это действительно важные показатели, по сути показатели свободного денежного потока, и их не стоит обходить стороной.
Net change in cash (чистое изменение денежных средств) – брала ли компания для своей деятельности кэш из запасов или быть может отчётный период был настолько хорош, что запасы наличности были увеличены. Показывает разницу между cash at beginning и cash at end.
Cash at beginning of period (наличные на начало отчётного периода).
Cash at end of period (наличные на конец периода).
Free Cash Flow, они же свободные денежные средства, представляет собой денежные средства, которые компания может генерировать, потратив деньги, необходимые для поддержания или расширения своей базы активов. FCF важен, поскольку он позволяет компании использовать возможности, повышающие акционерную стоимость. Отсутствие FCF – сложности для дальнейшего развития, так как компания не сможет инвестировать сама в себя, погасить тело основного долга, проспонсировать инновации, выплатить дивиденды.
Operating cash flow, то же самое что и net cash provided by operating activities.
Capital expenditure (капитальные затраты) – они же CapEX или капексы. Часто про них все слышали, но никто не понимает что это. Это средства, используемые компанией для приобретения или модернизации физических активов, таких как имущество, промышленные здания или оборудование. Они часто используется для осуществления новых проектов или инвестиций фирмы. Этот вид расходов также производится компаниями для поддержания или увеличения объема их операций. Эти расходы могут включать в себя всё: от ремонта крыши до здания, покупки части оборудования или строительства нового завода. То есть капитальные затраты, которые требуются для того, чтобы операционная деятельность сохраняла потенциал на будущее.
Free cash flow (свободный денежный поток) – oper. Cash flow минус CapEX. Его негативная динамика сообщает нам о том, что рост бизнеса замедляется, если бизнес вообще рос. Позитивная динамика FCF и oper. activites – говорит о здоровом бизнесе, продукция которого пользуется спросом.
Далее последует вэбинар, по наглядному разбору тех или иных компаний. После чего уделим внимание основным финансовым коэффициентам и тому, что они означают.